Stephen Roach: Yeni Bir Stagflasyon Dalgası mı Geliyor?
Pandemi periyodunda yaşanan tedarik zinciri aksaklıkları, bugün global ticarette yaşanan esaslı değişimlerle karşılaştırıldığında adeta önemsiz kalıyor. ABD Başkanı Donald Trump’ın merkez bankası bağımsızlığına yönelik taarruzları ve zayıf dolar yanlısı siyasetleri ile birleşince, dünya iktisadı uzun periyodik bir stagflasyon süreciyle karşı karşıya kalabilir.
Geçici Şoktan Kalıcı Risklere
Yaklaşık beş yıl evvel, yalnızca bir tedarik zinciri kırılmasıyla stagflasyonun tetiklenebileceği ihtarında bulunulmuştu. COVID-19’un çabucak akabinde, zayıf global talep toparlanması ve süratle yükselen enflasyon kısa vadeli bir stagflasyon tesiri yaratmıştı. Lakin pandemi kaynaklı bu şok süreksiz oldu. Bugün ise, çok daha kalıcı ve derin bir stagflasyon riski gündemde.
Pandemi periyodunda yaşanan problemler; mal ve hizmet tüketiminde ani değişimlerden kaynaklanmış, emtia fiyatlarında patlama, çip kıtlığı ve global nakliyecilik kasvetleriyle sonuçlanmıştı. 2021-22 devrinde ABD’deki enflasyon artışının yaklaşık %60’ı bu süreksiz tesirlerden kaynaklanmıştı.
Fakat şu anda yaşananlar çok daha önemli. Trump’ın “Önce Amerika” sloganı altında başlattığı muhafazacı ticaret siyasetleri, tedarik zincirlerinde kalıcı bir kırılmaya yol açıyor.
Tedarik Zincirlerinde Kalıcı Bozulma
ABD, Asya merkezli – bilhassa Çin odaklı – tedarik zincirlerinden ve hatta USMCA üzere “altın standart” kabul edilen Kuzey Amerika ticaret ağından bile ayrışıyor. Bu kopuş, geçmiş on yılda ABD’de enflasyonu yılda en az 0,5 puan düşüren verimlilik karlarını bilakis çevirebilir.
Dahası, bu değişim kalıcı olacak üzere görünüyor. Pandemi sonrası olağana dönüş mümkün olmuştu; lakin ABD’nin eski ticaret ortaklarına karşı geliştirdiği güvensizlik, Trump sahneden çekildikten sonra bile sürecek. Bu kere sorunu süratle çözecek bir sistem yok.
Üretimi tekrar ABD’ye taşıma uğraşları da beklenildiği kadar kolay değil. Trump, dev yatırım duyurularını ABD imalat dalının yine doğuşunun işareti olarak sunsa da, üretim altyapısının kurulması uzun yıllar alıyor. Üstelik Trump’ın öngörülemez gümrük tarifeleri ve yaptırımları yatırımcıları caydırıyor.
Küresel Değişimin Getirdiği Maliyetler
Tedarik zincirlerindeki tekrar yapılanma yalnızca ABD’yi değil, tüm dünyayı etkiliyor. Ülkeler ortası karşılaştırmalı üstünlüklere dayalı kurulu sistem bozuldukça, verimsizlik artacak, maliyetler ve fiyatlar global ölçekte yükselecek.
Ayrıca, Trump’ın başlattığı bir başka tehlikeli süreç de merkez bankacılığın siyasallaştırılması. Trump, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) kararlarına direkt müdahale etme hakkı olduğunu savunuyor ve faiz oranlarının sabit tutulmasından açıkça rahatsızlık duyuyor.
Powell’ı misyondan alma tehdidi, her ne kadar sonradan geri adım atılmış olsa da, Trump’ın bağımsız kurumlara yönelik genel tavrını yansıtıyor. Daha evvel de bağımsız kurumların liderlerini siyasi nedenlerle misyondan almıştı. Fed’in bağımsızlığına yönelik bu tehditler, enflasyonist baskıların arttığı bir devirde para siyaseti üzerindeki siyasi baskıyı artırıyor.
1970’ler Kabusu Tekrar mı Geliyor?
Trump’ın zayıf dolar yanlısı tavrı, Fed’e baskıları ve tedarik zincirlerindeki bozulmalar birleşince, 1970’lerde yaşanan birinci büyük stagflasyon dalgasını hatırlatıyor. O devirde de zayıf dolar ve aktif olmayan para siyasetleri ABD’yi derin bir ekonomik krize sürüklemişti.
Üstelik bu sefer iş dünyası ve tüketiciler üzerindeki belirsizlik şoku da ekleniyor. Trump’ın uyguladığı “karşılıklı” gümrük tarifeleri 2 Nisan’da “Kurtuluş Günü” olarak kutlansa da, aslında global ticaret döngüsünde yeni bir daralmanın başlangıcına işaret ediyor.
Bu süreç devam ederse, dünya iktisadının resesyona sürüklenmesi kaçınılmaz olabilir. Trump’ın müdafaacı siyasetleri, 1930’da çıkarılan Smoot-Hawley Tarifesi’ni ve akabinde gelen global ticaret savaşını çağrıştırıyor. O periyotta dünya ticareti %65 oranında daralmıştı.
Bugün dünya, stagflasyonla yetinirse kendini şanslı sayabilir.
Bu metin, Stephen S. Roach’un değerlendirmelerine dayanmakta olup, yepyeni makale Project Syndicate platformunda yayımlanmıştır.
