Şeker Yatırım Mayıs Stratejisi: Devam eden tarife endişeleri risk iştahını zayıflattı… (Öneri: AL)

Global Ortam

Nisan ayında tarife açıklamalarına devam eden ABD Başkanı Trump, 2 Nisan’da ABD’ye ihracat yapan tüm ülkelere mütekabiliyet kapsamında tarifeler açıkladı. ABD’nin bu adımına karşılık olarak Çin, ABD eserlerine uyguladığı tarife oranını %125’e yükseltirken ABD bu misillemeye %145’lik yeni bir tarife oranıyla cevap verdi. Trump’ın öteki ülkelere yönelik tarifeleri ise 90 gün mühletle ertelenerek görüşmelere taban hazırlandı.

Japonya ve AB yetkilileri ile yapılan görüşmelerin olumlu ilerlediği tarafında yapılan açıklamalar, piyasaları olumlu tarafta etkilerken, Trump’ın Çin ile görüşmeye açık olduğu ve tarifelerde ek artışa sıcak bakmadığını belirtmesine rağmen bir görüşme ortamı oluşmaması risk iştahında toparlanmayı sonlandırdı. Tarifelere ek olarak ABD Başkanı Trump’ın Fed Başkanı Powell’ı vazifeden alabileceği tarafındaki imaları da risk iştahının zayıflamasına neden oldu. Fed’in 7 Mayıs toplantısında tarifelerin enflasyon üzerine tesirlerini görmeden bir aksiyon alması beklenmiyor.

ECB ise 17 Nisan toplantısında faiz indirimlerine devam ederken, tarifeler konusundaki belirsizlikler nedeniyle yılın geri kalanında bir yahut iki faiz indirimi daha piyasalar tarafından fiyatlanmaktadır.

Yurt içinde ise TCMB, son gelişmelerin enflasyonda yarattığı üst istikametli risklere karşılık 17 Nisan toplantısında siyaset faizi olan bir hafta vadeli repo faiz oranını %42,5’ten %46’ya yükseltirken borç verme faizini %46’dan %49’a, gecelik borçlanma faizini ise %41’den %44,5’e yükseltti. TCMB ayrıyeten fonlamayı, orta verdiği haftalık repo ihaleleri ile %46 düzeyinden yapacağını duyurdu. Bu bağlamda Mayıs ayında toplantısı olmayan TCMB’nin Haziran ve Temmuz toplantıları epeyce değerli hale gelmiştir.

Diğer yandan TCMB, 22 Mayıs’ta yılın ikinci Enflasyon Raporu’nu açıklayacaktır. Enflasyon iddialarındaki değişikliklerin TCMB’nin ileriye dönük faiz kararlarına ışık tutacağını düşünüyoruz. Mart ayında yurt içinde yaşanan dalgalanma ve döviz kurlarındaki yükseliş enflasyon beklentilerinin yükselmesine neden olurken tarife gelişmeleri ve küresel büyümeye yönelik tasalar ile petrol fiyatlarında yaşanan düşüş enflasyonda aşağı istikametli riskleri oluşturmaktadır.

Mayıs ayında küresel piyasaların öncelikli olarak Trump’ın başta tarifeler, tarifeler konusunda başka ülkeler ile yapılan görüşmeler ve Fed’e yönelik açıklamaları ile Rusya ile yürüttüğü barış görüşmeleri olmak üzere atacağı adımları takip etmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Bunun yanında, başta ABD olmak üzere küresel piyasalarda açıklanacak makro bilgiler ve büyük merkez bankalarından gelecek açıklamalar yakından takip edilecektir.

Faiz indirim beklentileri yılın ikinci yarısına ertelendi…

Yurt içinde ise devam eden yolsuzluk soruşturmaları, 22 Mayıs’ta açıklanacak yılın ikinci enflasyon raporu ve 5 Mayıs’ta açıklanacak Nisan enflasyon verisi başta olmak üzere makroekonomik datalarla uygulanan dezenflasyon sürecine ait atılacak adımlar yakından izlenecektir. Jeopolitik tarafta ise Rusya-Ukrayna savaşı, Suriye ve Gazze konusundaki gelişmeler yakından takip edilecektir.

Hem yurt içinde hem de yurt dışında yaşanan haber akışları ile düşen risk iştahının tesiriyle Nisan ayında 9.643-9.050 bandında dalgalı bir seyir izleyen BIST 100 endeksi, ayı %6,02 düşüşle 9.078 puandan tamamladı. Sınai endeks ayı %4,29 düşüşle tamamlarken, Bankacılık Endeksi ise %9,30 düşüşle negatif ayrıştı.

TL varlıklarda gözlenen dalgalanmalara karşılık 17 Nisan toplantısında gösterge faizini yükselterek sıkı duruşunu kuvvetlendiren TCMB’nin Mayıs ayında toplantısı bulunmamaktadır. TCMB’nin gelecek bilgilere bağlı olarak Haziran toplantısında faizleri sabit bırakacağını ve şartların uygun olması durumunda Temmuz toplantısında faiz indirimlerine dönüp dönmeyeceğini değerlendireceğini düşünüyoruz.

Bist-100 için öneri

Mart ayında meydana gelen yurt içi ve global dalgalanmalar başta enflasyon olmak üzere yıl sonu beklentilerinde üst istikametli revizyonları beraberinde getirmiştir. Yurt dışında tarifeler konusunda bir muahede kaydedilmesi ve yurt içinde yeni bir dalgalanma olmaması durumunda yılın üçüncü çeyreğinde yeni bir dengelenme devrinin başlayabileceğini düşünüyoruz. Üstte açıklanan dinamiklere bağlı olarak yılın ikinci çeyreğinde BİST’te dalgalı seyrin devam etmesi beklenirken bu periyotta yaşanacak geri çekilmelerin orta vade için kademeli alım fırsatları vereceğini düşünüyoruz.

Makro beklentilerde yaşanan yükselişine bağlı olarak yılbaşında oluşturduğumuz BIST100 Endeksi için 12 aylık gayemizi 15.000 düzeyinden 13.500 düzeyine aşağı istikametli revize ediyoruz. Yeni 12 aylık BIST 100 endeksi beklentimizin %49 getiri potansiyeli taşıması nedeniyle orta ve uzun vadeli AL teklifimizi koruyoruz. MSCI Turkey endeksi 2025T 5.83x ve 0.77x F/K ve PD/DD oranları ile EM MSCI endeksine nazaran 53% ve 54% iskontolu süreç görmektedir.

Bu ay model portföyümüzde değişiklik yapmıyoruz.

Piyasa Riskleri

➢ ABD Başkanı Trump’ın küresel ticareti ve büyümeyi etkileyecek biçimde gümrük tarifelerinde agresif bir tavır sergilemesi ve başka ülkelerin birebir formda karşılık vermesi,

➢ Yurt içinde TCMB ve iktisat idaresinin almış olduğu önlemlere karşın TL varlıklarda yaşanan türbülansın genişleyerek makro tarafta beklentilerin bariz halde bozulmasına neden olması,

➢ Küresel büyüme yavaşlarken enflasyonun öngörülenden daha yapışkan hale gelmesi,

➢ Başta İsrail-Filistin-İran ve Rusya-Ukrayna ortasında olmak üzere jeopolitik risklerin yükselmesi,