Çin 1,4 Trilyon Dolarlık Borç Takasını Açıkladı, Teşvikleri Trump’a Sakladı

Çin, borçlu lokal idarelere 10 trilyon yuan (1,4 trilyon dolar) can suyu verdi lakin Donald Trump’ın gelecek yıl vazifeye başlamasıyla muhtemel bir ticaret savaşına karşılık vermek için alan bırakarak yeni teşvikleri hür bırakmaktan kaçındı.

Yetkililer, Cuma günü Pekin’de düzenlenen bir basın brifinginde Ulusal Halk Kongresi Daimi Komitesi tarafından onaylanan saklı borç takası planının detaylarını açıkladı. Geçen ay duyurulan lakin ölçüsü net olmayan bu program için 2028 yılına kadar fon sağlanacağını söylediler.

Politika yapıcılar iç talebi direkt canlandıracak önlemleri açıklamazken, Maliye Bakanı Lan Fo’an gelecek yıl “daha güçlü” maliye siyaseti kelamı vererek, Trump’ın Ocak ayındaki yemin merasiminden sonra daha yiğit adımlar atılabileceğinin sinyalini verdi. ABD’nin yeni başkanı, dünyanın en büyük ekonomileri ortasındaki ticareti azaltabilecek ve bu yıl Çin’in neredeyse tek uygun giden kesimi ihracat mallarına yönelik %60 gümrük vergisi tehdidinde bulundu.

Pantheon Macroeconomics’in baş Çin ekonomisti Duncan Wrigley, “Politika yapıcılar, seçim sonrası piyasanın nispeten ölçülü yansısı göz önüne alındığında, muhtemelen Trump’ın misyona başlamadan evvel zaferine güçlü bir reaksiyon vermeye gerek görmedi,” dedi. “Gelecek yıl farklı bir bahis, lakin yetkililer bunu olduğu üzere kabul edecektir.”

Çin’in pandemiden bu yana gerçekleştirdiği en yavuz teşvik atağı, kara paylarının Eylül ayından bu yana yaklaşık %30 oranında yükselmesini sağlayarak yetkililer üzerindeki ivedilikle harekete geçme baskısını azalttı. Bu faiz indirimleri, pay senedi ve konut piyasası takviye vaatleriyle birlikte, Lider Xi Jinping’i ekonomiyi yine canlandırmak için fazladan borç almadan bu yılki %5 civarındaki büyüme gayesine ulaşma yoluna soktu.

Yatırımcılar haftalardır bu kampanyanın mali istikametini bekliyordu; medyada çıkan haberler emlak piyasasını istikrara kavuşturmak ve tüketimi artırmak için daha fazla harcama yapılacağı beklentilerini körüklüyordu. Basın toplantısının başlangıcında hayal kırıklığı hissediliyordu; offshore yuan %0.6’ya kadar zayıfladı ve paketin tam kapsamı açıklandığında düşüş %0.3’e geriledi.

Çin’in en üst düzey lideri, ülkenin yavaşlayan ekonomisini istikrara kavuşturmaya çalışırken, lokal idare borçlarını ülkesinin karşı karşıya olduğu üç “büyük ekonomik ve mali riskten” biri olarak nitelendirdi. Bu borçların birçok mahallî idare finansman araçları olarak bilinen ve altyapı yatırımlarını finanse etmek için vilayetler ve kentler ismine borçlanan kuruluşlara bağlı.

Gelirlerini arazi satışlarına bağlayan lokal idareler, son yıllarda emlak krizinin yeni bina talebini ortadan kaldırması nedeniyle bu yükümlülükleri yerine getirmekte zorlandı. Brifingde kelam alan yetkililer, Milletlerarası Para Fonu’nun bu sayısı yaklaşık 60 trilyon yuan olarak belirlemesine karşın, bâtın borç olarak isimlendirilen borcun ödenmemiş pahasının 2023 yılı sonu itibariyle 14.3 trilyon yuan olduğunu söyledi.

Piyasalar bu tedbirleri görmezden gelirken Lan paketi “uluslararası ve mahallî kalkınma ortamlarını dikkate alan kıymetli bir siyaset kararı” olarak nitelendirdi. Siyaset yapıcılar ayrıyeten 2015’ten bu yana birinci defa mahallî idarelerin borç tavanını yıl ortasında yükselterek tahvil ihracına imkan tanıyan ender bir adım attı. Lan brifingde, borç limitindeki bu artışın mahallî idarelerin saklı borçları takas etmek için üç yıl içinde altı trilyon yuanlık ek özel tahvil ihraç etmesine imkan tanıyacağını söyledi. Lan, bölgesel yetkililerin tıpkı maksatla 2024 yılı da dahil olmak üzere beş yıl içinde dilimler halinde onaylanacak toplam 4 trilyon yuanlık özel mahallî tahvil kotasından daha yararlanabileceklerini kelamlarına ekledi.

Yatırımcılar artık, 24 kişilik Politbüro’nun aylık bir toplantıda ekonomiyi tartışacağı ve siyaset yapıcıların yıllık Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı’nda bir ortaya geleceği, daha büyük mali tedbirler için bir sonraki kıymetli pencere olan Aralık ayına bakacaklar. O vakte kadar yetkililer Trump’ın gümrük tarifeleri konusundaki tavrını daha net bir biçimde ortaya koyabilir ve ekonomiyi ateşten koruyacak bir mali strateji geliştirmek için daha fazla vakte sahip olabilirler.

Credit Agricole CIB araştırma müdürü Xiaojia Zhi’ye göre yetkililer yakın vadede “anlamlı” bir mali paket açıklayabilir. Zhi, ABD’nin agresif gümrük vergisi artışlarının tesirini dengelemek için önümüzdeki üç yıl içinde 12 ila 13 trilyon yuan ek harcama yapılmasının mümkün olduğunu da kelamlarına ekledi.

Paketin tesirini açıklayan Lan, takasın beş yıl içinde faiz ödemelerinde yaklaşık 600 milyar yuan tasarruf sağlayabileceğini ve bunun da yatırım ve tüketimi artırmak için kaynak sağlayacağını varsayım etti. Lan, yıkık dökük konutların tekrar inşasıyla ilgili 2 trilyon yuanlık zımnî borcun vadesinin 2029 yılına kadar gelmeyeceğini söyledi. Mahallî idareler tarafından biriktirilen bâtın borçları azaltma gayreti Morgan Stanley ekonomistleri tarafından deflasyonist bir sarmalı kırmak için “kritik” bir adım ve direkt talep teşvikine “eşit derecede önemli” olarak selamlandı.

Diğer analistler ise tüketimi desteklemeye yönelik mali teşviklerin ekonomik büyüme üzerinde daha direkt ve ani bir tesir yaratacağını savunuyor. Australia & New Zealand Banking Group Ltd’nin Büyük Çin Baş Ekonomisti Raymond Yeung “Mali idare açısından bakıldığında bu yapılması gereken gerçek şey. Lakin iktisadın büyüme ivmesinden telaş duyan beşerler için bu durum değerli bir tahlil getirmeyecektir,” diyor.